ITM Power, año de máximos en pedidos de electrolizadores

Es este un año de enhorabuena para las acciones de fabricante de electrolizadores inglés ITM Power, que lleva una revalorización del 103% en lo que va de año. No se puede extrapolar esta revalorización al resto de fabricantes europeos, ya que el noruego NEL ABA registra una caída del 11% en el año y el fabricante alemán ThyssenKrupp Nucera una caída del 27%.

ITM consiguió cerrar el ejercicio pasado en abril con pedidos de £145 millones, doblando el nivel de pedidos al cierre del ejercicio 2023-2024 gracias a una entrada récord de pedidos de £93 millones. Aunque el equipo gestor no comparte previsiones de pedidos para el año en curso, el presente ejercicio está siendo mejor de lo esperado, tal y como está reflejando la evolución de la acción.

Sus productos estrella: Neptune V y Poseidon

Neptune V es la solución de planta de hidrógeno verde en contenedores de 5 megavatios de última generación. Poseidon es un electrolizador modular de 20 megavatios para producción de hidrógeno a gran escala. La tecnología es de membrana (PEM) de alta eficiencia que funciona bien a altas temperaturas.

Según el consejero delegado de ITM Power, Dennis Schulz, el coste de las tecnologías de electrolizadores alcalinos y de membrana "ya se han equiparado", ya que los alcalinos utilizan materiales más baratos para su fabricación, pero "utilizan más material en volúmenes" que en los de membrana. De hecho, con su nuevo programa Chronos de optimización y reducción de costes de fabricación, el consejero delegado espera que los electrolizadores de membrana "sean más baratos" que los alcalinos.

El mes de noviembre has sido de grandes sorpresas en pedidos de electrolizadores

Noviembre ha sido un mes donde los dos grandes fabricantes europeos han visto pedidos de considerable tamaño. El pasado 20 de noviembre, ITM Power fue seleccionada por Stablegrid Group para dos proyectos de infraestructura energética en Alemania, con un total de 710 megavatios de capacidad de dos proyectos de electrolizadores. Este ha sido el mayor pedido individual que ITM ha logrado hasta el momento.

El 6 de noviembre NEL recibió una orden de compra en firme de las empresas noruegas Kaupanes Hydrogen AS y HyFuel AS, para dos electrolizadores de tecnología PEM de 20 megavatios de tamaño, con un valor del contrato de $50 millones, la segunda orden de compra en firme más grande que NEL ha recibido hasta la fecha.

Este ejercicio fiscal será clave para ITM Power

ITM se ha fijado un objetivo de ingresos previstos para el ejercicio que acaba en abril del 2026 de entre £35 y £40 millones, frente a los £26 millones de ingresos en el ejercicio anterior. ITM espera que la mayoría de estos ingresos se obtengan en el segundo semestre, incluido el reconocimiento en ingresos de un proyecto de 24 megavatios. Este reconocimiento que afecta a la mayoría de sus productos se basa en el método contable de "contratos completados", donde los ingresos no se reconocen hasta que el electrolizador se ha entregado al cliente, con independencia que se produzcan pagos en efectivos durante su fabricación.

ITM espera una pérdida a nivel de Ebitda de entre £27 y £29 millones, frente a pérdidas de £33 millones en el ejercicio 2023-2024, justificadas principalmente por los llamados contratos "heredados". Estos contratos en pérdidas serán progresivamente compensados por nuevos contratos, de manera que las pérdidas futuras a nivel de Ebitda dependerán del nivel de ejecución de nuevos pedidos y la dilución de costes fijos.

La demanda de electrolizadores viene de Alemania principalmente

Alemania y los países nórdicos se han convertido en los mercados clave para ITM Power, a pesar de que su fábrica está situada en el parque industrial de Bessemer Sheffield en Inglaterra. Tras el desmantelamiento de las ayudas al hidrogeno por parte de la administración Trump, el mercado estadounidense ha dejado de tener interés para la empresa, en términos de "nuevos proyectos de fabricación" en ese mercado.

Los lazos con Alemania son evidentes: Dennis Schulz, de origen alemán, fue nombrado consejero en diciembre de 2022, proveniente de la empresa de ingeniería alemana Linde Engineering, colaboradora habitual de ITM Power. Su último gran hito ha sido la firma de un acuerdo de reserva de capacidad por dos años con la eléctrica alemana RWE por 30 unidades del electrolizador Neptune V, con la posible retirada de pedidos para el 2027.

En su mercado local, el fabricante inglés se mueve en arenas movedizas, por una respuesta heterogénea al hidrógeno como fuente de energía. Si bien lograron firmar recientemente un contrato preliminar de diseño (front-end engineering design) del modelo Poseidon con la alemana Uniper en el núcleo industrial de Humber, Inglaterra, las respuestas de otros agentes no han sido tan positiva. El lunes la petrolera BP anunció la cancelación de su proyecto H2Teesside, debido al deterioro de la demanda de hidrógeno y a la incompatibilidad del terreno con otros proyectos en desarrollo en la localización. En su lugar se construirá un centro de datos.