Orron Energy, o cómo cotizar bajo demasiada especulación

A pesar de que las acciones de Orron Energy han caído un 17% en lo que va de año, en los últimos diez días el precio de las acciones ha subido un 47%. El principal empujón en el precio ha venido de la subida del 44% de las acciones de su competidor sueco Arise AB.

El miércoles de la semana pasada el desarrollador de renovables noruego Aneo presentó una oferta pública por 45 coronas suecas en efectivo por acción a los accionistas de Arise AB. Aneo ofrecía una prima del 56,3 % en comparación con el precio de cierre del 26 de noviembre de 2025, último día de negociación antes del anuncio de la oferta. Las acciones de Arise AB han subido un 44% en los últimos días.

Los inversores han decidido tomar posiciones en Orron Energy, otra empresa de renovables sueca, especulando que ésta también podría ser objeto de una oferta de compra, por su reducido tamaño. Orron Energy, con una capitalización bursátil de únicamente €150 millones, está controlada por la familia Lundin, inversores principalmente en la industrial de la minería.

Una empresa de renovables con exposición casi 100% a precios de mercado

Orron Energy tiene una peculiaridad. Su cartera de activos originarios no tiene deuda asociada y estos activos venden electricidad directamente al mercado, sin acuerdos de compraventa de energía a largo plazo (PPA). La desarrolladora sueca ha estado diversificando su cartera con nuevos proyectos en construcción en Alemania y el Reino Unido, alcanzando así una deuda neta de €83 millones.

Su cartera de activos originaria puede sobrevivir a precios captados muy bajos por la longevidad de éstos y la ausencia de deuda asociada. La vida media de sus parques eólicos terrestres es de nueve años, que es alta para una empresa de renovables en proceso de fuertes inversiones en activos nuevos. Esta peculiaridad le permite cubrir todos los gastos operativos a niveles de €33 por megavatio hora, y generar flujos de caja positivos a niveles por encima de €39 por megavatio hora.

Un mercado de precios muy bajos, el mercado nórdico

Orron Energy y Arise AB operan en un mercado donde el precio a futuro de un año de duración está en el entorno de €45 por megavatio hora. Sin embargo, los factores de captación de precios para renovables implican descuentos medios, respecto a precio del futuro, de un 25% en Suecia.

En el tercer trimestre, Orron Energy captó un precio medio de únicamente €31 por megavatio hora, que se tradujo en pérdidas a nivel de beneficio operativo antes de amortizaciones (Ebitda) de €1,9 millones, frente a perdidas de €3,3 millones de Ebitda en el segundo trimestre con un precio medio realizado de €30 por megavatio hora.

Este año consiguió captar €40 por megavatio de media en el primer trimestre, generando un Ebitda positivo de €1,2 millones, pero con una generación de flujos de caja en negativo de €0,6 millones en el trimestre. Esto quiere decir que, ni en los mejores trimestres, Orron Energy cubre gastos de inversión en nuevos activos.

Comprar selectivamente activos en mercados de precios eléctricos muy bajos

Arise AB captó de media un precio de €39,5 por megavatio hora en el tercer trimestre, generando un Ebitda de €2 millones en el trimestre, con una producción la mitad de la de Orron Energy, de 64 gigavatios hora. Los once parques eólicos en producción de Arise AB están localizados en las zonas SE3 y SE4 del sur de Suecia, donde más déficit de producción hidráulica hay en estos momentos, y donde mayores son los precios regionales, por concentrar toda la producción nuclear de Suecia.

Por el contrario, Orron Energy tiene algo más de diversificación y las zonas SE3 y SE4 representan únicamente el 60% de su producción total. El resto de activos operativos están localizados en la zona central de Suecia (SE2), y en Finlandia, con precios eléctricos menores, lo que justificaría un precio de captación menor en el trimestre con el doble de producción comparado con Arise AB, 135 gigavatios hora.

Queda claro que la empresa noruega Aneo ha comprado activos con criterio selectivo, evitando exposición a zonas con precios eléctricos por debajo de la media nórdica. La eléctrica finlandesa Fortum hablaba recientemente de descuentos de hasta el 50% en precios captados en Finlandia, lo que los ha llevado a tomar la decisión de no construir nuevos proyectos renovables sin PPA que reflejen el coste total del proyecto.