Las acciones de SMA Solar han subido un 154% en lo que va de año, superando a otros fabricantes de conversores solares como las americanas Solaredge Technologies, con un 121% de revalorización en el año, y Enphase Energy con una caída del 59% en el año.
Los conversores fotovoltaicos convierten la corriente continue a corriente alterna en una planta solar. El convertidor supone únicamente el 10% al 15% del coste total de una planta solar, frente al 30% – 40% que representa el panel solar. El mercado de convertidores fotovoltaicos está muy fraccionado y SMA Solar tiene una cuota de mercado global únicamente del 3-4%, compitiendo codo a codo con los grandes fabricantes chinos Huawei Technologies y Sungrow Power Supply.
2025 un año de renovado esfuerzo de reestructuración de costes para SMA Solar
Este impresionante recorrido de la acción se vio interrumpido el 1 de septiembre, cuando el Consejo de Administración bajó las previsiones de Ebitda de entre €70 y €80 millones a pérdidas de entre €80 y €30 millones. La razón: devaluaciones de inventarios, revisión del valor contable de proyectos de I+D capitalizados y activos fijos como líneas de producción, y provisiones para medidas de reestructuración, por un total de entre €170 y €220 millones de euros, más de dos veces el Ebitda inicialmente previsto. La acción cayó un 30% en el día.
De nada sirvió, en ese momento, el anuncio de un nuevo plan de ahorro de costes anual de más de €100 millones. Este esfuerzo adicional se añadía a un objetivo de alcanzar el 2027 con unas mejoras en costes operativos y ventas de €150 a €200 millones anuales. Los inversores le dieron finalmente un voto de confianza al equipo gestor y la acción rebotó un 118% desde principios de septiembre.
Un entorno de mercado muy duro para SMA Solar
Los principales mercados de SMA Solar en 2025 son Alemania, EE. UU., Reino Unido y Australia. En los primeros nueve meses del año, la división de las "Americas" representó un 40%, mientras que Europa, Oriente Medio y África, representaron el 47% de sus ventas, porcentajes similares a los del 2024. Sin embargo, en la primera mitad del año han aumentado las incertidumbres derivadas de los aranceles aduaneros en Estados Unidos, que hace peligrar el mantenimiento de retornos en esa región.
En Europa, el mercado de sistemas residenciales y comerciales se ha mantenido débil durante los nueve primeros meses del 2025, principalmente, por la caída de las tasas de crecimiento de solar residencial en Alemania, su principal mercado.
A nivel global, la competencia y la presión sobre los precios de los proveedores asiáticos han vuelto a aumentar. Adicionalmente, algunos distribuidores mantienen niveles de inventario persistentemente altos, que se están reduciendo demasiado lentamente.
El problema de SMA Solar esta centrado en la rentabilidad de una de sus divisiones
A partir de septiembre, el equipo gestor ha centrado sus esfuerzos de racionalización en la división "Home & Business Solutions", incluyendo medidas como el ajuste la cartera de productos, mejorar retornos de la división, un mayor aprovechamiento de su red internacional, en particular su fábrica en la India, y una estrategia de retirarse de mercados no rentables.
En los nueve primeros meses del año, las ventas de esta división cayeron un 39% interanual hasta los €181 millones, frente a una subida del 25% interanual de las ventas en la división "Large Scale & Project Solutions" hasta los €954 millones. La división de conversores para paneles solares domésticos y de pequeñas empresas dio unas pérdidas antes de extraordinarios de €112 millones en beneficio operativo, mientras que la de gran escala un beneficio operativo positivo de €200 millones.
No parece que sea un problema de menor producción, ni de incremento de costes fijos unitarios, sino más bien de "mix" de productos y de ajustar costes a un nuevo entorno de precios menores. SMA Solar vendió más conversores en gigavatios este año, 13,6 gigavatios, que en los nueve primeros meses del 2023, su año récord de ventas. Sin embargo, los ingresos por gigavatio de €83.460 han sido un 20% menores que los registrados en los nueve primeros meses del 2023.
En 2023, SMA Solar generó un beneficio operativo de €171 millones positivos en su división de soluciones de pequeña escala. Ese mismo año Alemania lanzaba un nuevo programa de incentivos públicos que subvencionarán la instalación de sistemas solares y de baterías en hogares, con ayudas de hasta €10.200 euros. El equipo directivo parece estar todavía bajo la resaca de ese año irrepetible.
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