El mercado bursátil recibió los resultados del 2025 con una leve subida del 1%, que se mantuvo durante casi toda la mañana, incluso después de la presentación de resultados con los analistas. Al principio de la sesión de la tarde, la acción subía ya un 1,5%.
La noticia que todos los inversores estaban esperando fue la previsión para el 2026, ya que suele ser una costumbre que E.ON anuncie sus previsiones del año en curso al presentar el cierre del año anterior. Una de las razones de la reacción moderada en las acciones es el hecho de que sus nuevas previsiones se mantuvieran casi en línea con lo que esperaba el mercado.
E.ON se comprometió a un objetivo de Ebitda de €9,4 a €9,6 mil millones, frente a un consenso de mercado justo en la mitad de ese rango, y un objetivo de beneficio neto de €2,7 a €2,9 mil millones para el 2026. El consenso de mercado se sitúa en la banda alta del rango de beneficio neto.
Revisa el plan de inversiones en redes al alza
A pesar de que E.ON se encuentra todavía en el primero de los cuatro años de revisión regulatoria antes de que empiece el nuevo periodo regulatorio en el 2029, la eléctrica alemana quiso despejar dudas de los inversores sobre su capacidad de aumentar inversiones para la red de distribución alemana. Anunció así la revisión en un 10% de su plan de inversiones 2026 a 2030 hasta los €48 mil millones, de las cuales €40 mil millones serán destinadas al negocio de redes europeas. Esto implica unas inversiones anuales de aproximadamente €10 mil millones, de las cuales €6,3 mil millones anuales irán destinados a la red eléctrica alemana.
Entre las diferentes causas de esta revisión, el equipo directivo se refirió a una aparente aceleración en la electrificación de la economía, en particular en Alemania, donde la descarbonización de transporte en vehículos pesados va más por la línea de la electrificación, más que por apostar por la economía del hidrogeno, por ejemplo. La expansión de los centros de datos es uno de los múltiples factores que están acelerando la demanda de electricidad en Europa.
E.ON mantiene la ya conocida flexibilidad financiara en su balance de €5.000 a €10.000 millones, y que podría utilizar para nuevas inversiones. La directora financiera de E.ON, Nadia Jakobi, compartió con los inversores la posibilidad de incrementar inversiones en €1,5 a €2 mil millones anuales en redes, si se dan las condiciones regulatorias propicias.
Poner inversiones antes que la regulación
Esta vez no hubo apuntes regulatorios negativo. El consejero delegado, Leonhard Birnbaum, afirmó al comenzar el turno de preguntas que "no ha habido ningún nuevo desarrollo en el proceso regulatorio" desde la última presentación de resultados. Siguen pensando que el cálculo del coste de deuda dará lugar a un coste de deuda regulatorio por debajo del coste marginal de financiación y siguen discutiendo varios parámetros de la formula del coste de capital reconocido, como la prima de mercado y la tasa libre de riesgo.
Los próximos hitos para este año 2026 serán los ajustes por eficiencia en el crecimiento de los gastos operativos reconocidos por el regulador, previsiblemente para el primer semestre, y la regulación de la distribución de gas en el segundo trimestre. Paralelamente, continúan las discusiones sobre la normativa de conexión a la red, donde la asignación de los costes de despacho tampoco ha favorecido a la eléctrica. Todos estos hitos forman parte del proceso elaboración de la retribución del quinto período regulatorio (RP5) que comienza en el año 2029.
Mejoras en la política de dividendos
E.ON anunció un nuevo dividendo a cargo del ejercicio 2025 de €0,57 por acción, un 4% de subida interanual, en línea con las expectativas. Además, se comprometió a un incremento del dividendo por acción del "hasta un 5% anual" en el período que llega al 2030.
Esta decisión en la nueva política de dividendos estaría sustentada por unas proyecciones de crecimiento del beneficio por acción del 6% anual hasta €1,45 en el año 2030. El motor detrás de este crecimiento sería un incremento estimado en la base de activos regulados (RAB) nominales del 10% anual en la red alemana, como consecuencia del nuevo plan de inversiones hasta el 2030.
La aceleración en el RAB se traduciría en subidas del Ebitda del 6% anual en la división de redes europeas y el mismo crecimiento a nivel de grupo. La división de soluciones para redes energéticas, mucho más pequeña en aportación al Ebitda consolidado, podría crecer un 12% anual, mientras que la división de comercialización crecería únicamente a un 4% anual. El consecuente incremento en depreciaciones, conforme se van conectando nuevos activos, y los gastos financieros por nueva deuda financiera, justificarían el incremento del 6% a nivel de beneficio neto.
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