Ningún comentario La gasista española Enagás presentó resultados del 2025 por encima de las expectativas de la propia compañía, gracias tanto a su plan de reducción de costes, como a una aportación mayor de sus filiales por puesta en equivalencia.
La acción comenzó plana cuando todo el sector abrió en positivo. Posteriormente a la presentación de resultados, la acción se animó con subidas cercanas al 1-2%.
La novedad: los objetivos del 2026
Los objetivos para el 2026 están en línea con lo que están esperando los analistas. Enagás se fijó una meta de beneficio neto de €235 millones y un Ebitda de €620 millones. La compañía mantiene un dividendo de €1 por acción para el 2026, en línea con lo establecido en sus objetivos anteriores.
La compañía no cumplirá su objetivo de reducción de la deuda neta a finales del 2026, según la presentación estratégica de febrero del 2025, aunque esto ya está recogido en las estimaciones de los analistas. La deuda se mantendrá plana en los €2,4 mil millones, frente al objetivo de reducirla a €2,3 mil millones, lo que suscitó muchas preguntas entre los analistas.
El director financiero, Luis Romero, aclaró que esperaban una generación de fondos de operaciones (FFO) de unos €550 millones, de los cuales €225 millones financiaran las inversiones del año, otros €250 millones financiaran los dividendos y un capital circulante negativo de €72 millones, sin necesidad de incrementar la deuda. Enagás espera alcanzar un ratio por encima del 20% en FFO sobre deuda a finales del 2026.
De unas inversiones totales de €225 millones en el 2026, unos €97 millones serán destinados a las redes actuales en operación, mientras que €49 millones únicamente a la red de hidrogeno que comienza Inicio de la fase de Ingeniería y Diseño Front-End (FEED). Los restantes €55 millones irán destinados a los nuevos negocios, como la filial Scale Green Energy, que financian la construcción de la nueva planta de regasificación de Stade en Alemania y el buque Mistral de gas licuado.
Sin visibilidad a partir del año 2027
En cuanto a la regulación del gas, las estimaciones del anterior plan estratégico siguen siendo validas, ya que asumían una tasa de retorno del 6,5% nominal antes de impuestos por encima de la actual tasa. Al igual que ha ocurrido en la regulación de las redes eléctricas, el equipo directivo espera mejoras respecto al reconocimiento de los gastos operativos, además de mejoras por la retribución en activos ya amortizados, pero todavía en operación, así como en los estándares reconocidos de los gastos operativos y los ingresos regulados por disponibilidad del sistema gasista.
No se refirieron en ningún momento a sus objetivos de crecimiento de Ebitda a largo plazo del 2,5% anual. Tampoco hubo ninguna actualización de sus objetivos de reducción de costes, a pesar de que batieron con amplio margen sus objetivos de febrero del 2025. En el 2025 los gastos de operación netos cayeron un 0,6% interanual, batiendo su objetivo de crecimiento máximo del 1,5% interanual. Enagás alcanzó un año antes de lo previsto su objetivo de alcanzar unos gastos financieros netos de €50 millones anuales.
La política de dividendos, en el aire
El equipo directivo no quiso hacer ningún comentario sobre las estimaciones de los analistas para el 2027, dadas las incertidumbres regulatorias, pero si añadió que esperan "una mejora en el beneficio después de impuestos y en el Ebitda" de ese año, por impacto de la nueva regulación. En este contexto, los inversores siguen pensando que una extensión de su política actual de dividendos es probable.
En cuanto a su política de dividendos, pendiente de la nueva regulación del gas para el período regulatorio 2027 a 2032, el consejero delegado, Arturo Gonzalo, no descartó una posible extensión en el tiempo de la actual política de dividendos. En línea con años anteriores, la gasita no tiene ningún problema en pagar dividendos por encima de los resultados presentados o previstos para el 2026.
La política de asignación de capital se mantiene sin cambios
El equipo directivo no hizo ninguna mención a cambios en los planes de inversión que se presentaron en febrero del 2025, aunque los inversores piensan que hay considerables retrasos. Estos planes contemplaban una inversión total de €4,035 millones para el período 2025 a 2030, desglosados en €465 millones para el período 2025 a 2026, y €3.570 millones para el resto de años. Por actividades, €520 millones estaban destinados a las actividades de infraestructuras del gas en España, €3.125 millones a la red de hidrogeno y €225 millones a otros negocios, principalmente en la filial Scale Green Energy.
En cuanto a entradas de fondos adicionales, principalmente por el arbitraje que mantiene contra el gobierno de Peru, la compañía mantiene una hipótesis conservadora de que no habrá ningún cobro en el 2026 para reducir la deuda, sino que esta tendrá lugar en el 2030. En cuanto al proceso, Enagás espera que la nueva audiencia en el CIADI tenga lugar en junio y que seis meses después se anuncie la sentencia.
Preguntado por los analistas respecto a posibles operaciones de M&A, el consejero delegado dijo que ‘’las tres prioridades de la compañía son el desarrollo de la red de hidrogeno, la sostenibilidad del dividendo en el nivel de €1 por acción y mantener la solidez de su rating de deuda actual’’.
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