Ningún comentario En el marco de la adquisición de Athabasca Oil Corporation por parte de Cenovus Energy, valorada en 5.700 millones de dólares canadienses (unos 4.000 millones de dólares estadounidenses), Mark Oberstoetter, responsable de investigación de upstream para América en Wood Mackenzie, señaló que «esta última adquisición representa un nuevo paso en una década de consolidación de la propiedad de las arenas bituminosas canadienses en manos de un reducido grupo de grandes compañías del país».
"Con esta operación, el 90% de la producción de arenas bituminosas permanece en manos canadienses, y el sector está ahora más concentrado que nunca entre los mayores operadores", añadió.
Cenovus, Canadian Natural Resources y Suncor han invertido conjuntamente 55.000 millones de dólares estadounidenses desde 2017, dentro de un volumen total de 62.000 millones de dólares en operaciones de compraventa de activos y fusiones en las arenas bituminosas durante los últimos diez años.
Según Wood Mackenzie, la transacción añade aproximadamente un punto porcentual a la participación de Cenovus en la producción total de las arenas bituminosas, elevándola hasta el 21,5%. Athabasca era la mayor posición independiente de menor escala que quedaba en el sector, después de la reciente adquisición de Connacher por parte de Greenfire Resources. Esto deja ya pocas compañías independientes relevantes fuera de los grandes operadores canadienses consolidados.
Un activo de alta calidad y con un importante potencial de crecimiento
Athabasca produce 40.000 barriles equivalentes de petróleo al día (boe/d) de crudo térmico a través de sus proyectos SAGD —extracción mediante drenaje gravitacional asistido por vapor— de Leismer y Hangingstone, además de otros 5.000 boe/d procedentes de la sociedad conjunta con Cenovus, Duvernay Energy Corporation.
Leismer destaca por la calidad de su yacimiento y se sitúa en el cuartil superior de los activos operativos SAGD, con una relación vapor-petróleo (SOR) de 3,1 en el segundo trimestre de 2026. Este indicador ha llegado anteriormente a situarse por debajo de 3, lo que apunta a un elevado potencial de eficiencia.
“Las recientes ampliaciones de los pads han provocado un aumento de las cifras reportadas de SOR. Aunque siguen muy por debajo de los máximos históricos, este indicador está directamente relacionado con el comportamiento de los costes operativos”, explicó Oberstoetter. “También existe potencial para un mayor crecimiento”.
La ampliación de Leismer comenzó a operar en 2026, con una capacidad productiva objetivo de 40.000 barriles diarios, mientras que el desarrollo greenfield de Corner se encontraba a la espera de una decisión final de inversión.
“Corner y Leismer se encuentran junto a recursos aún no desarrollados procedentes de la operación de Cenovus sobre MEG Energy y a concesiones situadas al noroeste de la región de Christina Lake. Esto proporciona a la compañía resultante de la operación una cartera considerable de proyectos de crecimiento ejecutables dentro de su actual cartera de activos in situ”, señaló Oberstoetter.
El momento y la posición financiera respaldan la operación
La operación llega en un momento en el que el entorno inversor para los activos de upstream canadienses ha mejorado de forma significativa. La declaración realizada la semana pasada por el primer ministro Mark Carney, según la cual el Pacific Link, anteriormente denominado West Coast Oil Pipeline, responde al interés nacional, aumenta la probabilidad de una ampliación de la capacidad de salida hacia mercados marítimos (tidewater), una limitación histórica para la valoración del petróleo canadiense.
Las deducciones fiscales federales vinculadas a la productividad y los incentivos sobre regalías previstos para proyectos de crecimiento aportan además nuevos factores favorables.
La propia situación financiera de Cenovus también ha desempeñado un papel clave. La compañía amortizó 2.700 millones de dólares canadienses de deuda en el segundo trimestre de 2026, beneficiándose de los elevados precios del petróleo tras la adquisición de MEG Energy a finales de 2025.
Se espera que la deuda neta pro forma se sitúe entre 5.000 y 5.500 millones de dólares canadienses a finales de 2026, lo que equivaldría a menos de 0,5 veces el flujo de fondos ajustado. Esta posición proporciona a Cenovus suficiente capacidad financiera para avanzar con decisión en la operación.
Cenovus prevé obtener aproximadamente 85 millones de dólares canadienses anuales en sinergias corporativas, operativas y comerciales. La mayor parte de estas sinergias se materializaría durante el primer año completo posterior al cierre de la operación, lo que equivaldría a unos 647 millones de dólares canadienses en valor presente neto calculado a una tasa del 10% (PV10).
La operación está valorada en 12 dólares canadienses por acción, lo que supone una prima del 14% sobre el precio medio de cotización de Athabasca durante los últimos 20 días. Está previsto que la transacción se cierre en diciembre de 2026, una vez obtenidas las autorizaciones regulatorias y la aprobación de los accionistas.
Deja tu comentario
Tu dirección de correo electrónico no será publicada. Todos los campos son obligatorios