Ningún comentario El aumento de las necesidades de inversión en las redes eléctricas está llevando a los mercados a recurrir a una gama más amplia de fuentes de financiación. Según un reciente informe de BloombergNEF, los modelos tradicionales, basados principalmente en recursos públicos y en los balances financieros de las compañías eléctricas, pueden limitar la escala y la velocidad de expansión de las redes, especialmente en aquellos mercados con elevados niveles de endeudamiento o dificultades para aplicar subidas en las tarifas.
Afrontar las necesidades de inversión de los próximos años exigirá movilizar a un mayor número de inversores y, en determinados mercados, ampliar también la capacidad de ejecución de los proyectos. A escala mundial, gobiernos y empresas eléctricas están combinando cada vez más capital público, privado y procedente de instituciones de financiación al desarrollo para impulsar nuevas infraestructuras de red.
Tanto las redes de transporte como las de distribución requieren importantes inversiones, aunque los proyectos de transporte eléctrico ofrecen un abanico más amplio de estructuras de financiación. Por lo general, son proyectos de mayor envergadura, más independientes y fáciles de separar de la actividad global de las compañías eléctricas. Además, cuentan con activos identificables, necesidades de inversión concretas y flujos de ingresos regulados o respaldados por contratos.
Estas características facilitan la aplicación de fórmulas como la financiación específica de proyectos (project finance), el arrendamiento, las concesiones y los modelos de transporte independiente.
En cambio, las inversiones en distribución suelen estar más fragmentadas y estrechamente vinculadas a las operaciones de las empresas eléctricas, lo que dificulta aplicar estructuras de financiación similares a gran escala. No obstante, la deuda privada y otros mecanismos financieros también pueden contribuir a sufragar estas inversiones.
Por este motivo, el presente informe centra su análisis en las estructuras de financiación de nuevos proyectos de redes de transporte eléctrico (greenfield).
Un abanico de fórmulas para atraer inversión
La financiación de las redes eléctricas va mucho más allá de la inversión directa en capital. Los modelos disponibles abarcan desde la financiación pública y el endeudamiento de las compañías eléctricas hasta la coinversión público-privada y los proyectos de transporte independiente. Para ello, combinan diferentes instrumentos, como deuda, capital propio, financiación concesional y garantías.
La fórmula más adecuada para cada mercado depende de diversos factores: la rentabilidad económica del proyecto, la certidumbre de los ingresos, la capacidad de endeudamiento de las empresas eléctricas, el marco regulatorio y las preferencias de los gobiernos en materia de propiedad, control y seguridad energética.
La financiación privada puede ampliar el volumen de capital disponible, aunque el alivio que supone para los balances de las empresas y el grado de transferencia de riesgos varían según la estructura elegida.
La deuda privada puede complementar la financiación pública y la de las compañías eléctricas, si bien el endeudamiento contraído directamente por estas últimas sigue incrementando su nivel de apalancamiento.
Por su parte, la financiación estructurada a nivel de proyecto permite captar recursos al margen del balance de la compañía eléctrica y vincular el pago de la deuda a los ingresos generados por la propia infraestructura. La inversión privada en capital, a su vez, aporta recursos adicionales para asumir riesgos, aunque exige que gobiernos y empresas eléctricas compartan o transfieran parte de la propiedad de los activos.
Inversión privada sin renunciar a la propiedad pública
La participación privada no implica necesariamente la transferencia permanente de activos estratégicos de la red eléctrica.
Las empresas pueden incorporarse a través de empresas conjuntas (joint ventures), contratos de arrendamiento, esquemas de construcción y posterior transferencia (build-transfer) o concesiones de duración limitada. Estas fórmulas permiten captar capital privado y, al mismo tiempo, mantener la titularidad pública de las infraestructuras o garantizar que regresen al sector público una vez finalizado el periodo establecido.
En aquellos países donde los gobiernos aceptan la propiedad privada de las redes, los proyectos de transporte independiente permiten trasladar a los inversores privados una mayor parte de las responsabilidades de financiación y ejecución.
El papel de la financiación al desarrollo
La financiación de instituciones de desarrollo resulta especialmente eficaz cuando los principales obstáculos a la inversión son el elevado coste de los recursos, la distribución de riesgos o las dificultades para acceder al capital.
Las garantías, los préstamos concesionales y otros instrumentos de mitigación del riesgo pueden reducir los costes financieros, reforzar la seguridad de los pagos y absorber riesgos soberanos, de contraparte o asociados a las primeras fases de los proyectos que los inversores comerciales podrían no estar dispuestos a asumir.
Sin embargo, cuando los proyectos se encuentran paralizados por problemas relacionados con los permisos, una regulación débil, mecanismos insuficientes de recuperación de costes o falta de capacidad institucional, la aportación de capital adicional por sí sola tendrá un impacto limitado.
Aun así, la financiación al desarrollo puede contribuir a desbloquear proyectos viables mientras los gobiernos acometen las reformas necesarias para garantizar que las inversiones sean sostenibles y puedan ampliarse a gran escala.
Un marco regulatorio sólido, condición imprescindible
Disponer de capital no es suficiente para garantizar una inversión sostenida en las redes eléctricas. Es necesario contar con un entorno favorable que permita transformar los recursos financieros disponibles en proyectos concretos.
Entre los factores determinantes destacan unos mecanismos creíbles de recuperación de costes, una regulación previsible, garantías de pago, una cartera de proyectos bien preparada, procedimientos ágiles para la concesión de permisos y una distribución clara de los riesgos.
Las deficiencias en cualquiera de estos ámbitos pueden desincentivar la inversión privada, incluso cuando existe capital disponible y los inversores muestran interés por participar.
Brasil, México, Corea del Sur y Sudáfrica: distintos caminos para financiar las redes
Los casos analizados por BloombergNEF (BNEF) muestran cómo los modelos de financiación varían en función de la estructura de cada mercado y de sus prioridades políticas y energéticas.
Brasil apuesta por concesiones privadas de transporte eléctrico adjudicadas mediante procesos competitivos y respaldadas por ingresos regulados a largo plazo.
México mantiene la propiedad pública de la red y complementa la financiación estatal mediante instrumentos de financiación en los mercados de capitales.
Corea del Sur y Sudáfrica se encuentran en las primeras fases de incorporación de capital privado a la construcción y desarrollo de redes de transporte. En ambos países todavía deben definirse cuestiones fundamentales relacionadas con la distribución de riesgos, los mecanismos de pago y la rentabilidad para los inversores.
La red eléctrica de la Asociación de Naciones del Sudeste Asiático (ASEAN) afronta, a corto plazo, el reto de desarrollar proyectos financieramente atractivos. Para ello, será necesario resolver cuestiones como el reparto de los costes entre países, los acuerdos comerciales y la asignación de responsabilidades en la ejecución de las infraestructuras transfronterizas.
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