Las utilities europeas se enfrentan a consecuencias económicas y financieras relativamente leves a corto plazo de la pandemia de Covid-19 más allá de las restricciones para los empleados por encierros y enfermedades, dice la agencia de calificación alemana Scope Ratings.
Sin embargo, mucho depende de la longevidad y la profundidad de la crisis, que aún podría cambiar la perspectiva crediticia aún estable para el sector. En última instancia, una recesión profunda y prolongada tendría repercusiones en la demanda y los precios de la electricidad y en la facilidad con la que el sector intensivo en capital puede asegurar la financiación si la crisis sanitaria desencadena una crisis financiera más profunda a pesar de los esfuerzos de los responsables políticos. El BCE anunció un nuevo programa de compra de bonos por 750.000 millones de euros la noche del miércoles.
"Para los ejecutivos de las compañías eléctricas que enfrentan una recesión, la principal incertidumbre económica rodea el impacto de la menor demanda de energía (de electricidad y gas) de los sectores industrial y comercial, considerando que son los principales impulsores de la demanda", dice Sebastian Zank, analista de Scope.
"El efectivo es el rey para cualquier negocio que enfrente una crisis, y aquí los importantes amortiguadores de efectivo que poseen las 32 compañías eléctricas europeas que rastreamos, además de su acceso a líneas de crédito comprometidas de varios años, deberían ser útiles", dice Zank.
Los dividendos también podrían retenerse para 2020, si se considera necesario. La mayoría de las empresas de servicios públicos, no lo olvidemos, tienen una deuda híbrida subordinada pendiente que podría diferir los pagos de intereses. Sin embargo, es poco probable que los problemas de liquidez debido a la próxima refinanciación, que se dificulten en las condiciones actuales, sean graves, dadas las reservas de la mayoría de las eléctricas.
“La mayoría de las eléctricas también tienen una gran base de activos no gravados; muchos están respaldados por el gobierno, lo que reduce el riesgo de déficit de liquidez, mientras que la reducción o suspensión de dividendos en 2020 también liberaría efectivo ", dice. "La caída de los precios de los activos también podría abrir oportunidades defensivas de fusión y adquisición".
"Aun así, no queremos minimizar la seriedad de los desafíos que enfrenta el sector a medida que Europa cae en recesión en medio de una importante dislocación económica y social", dice Zank.
Los sectores industrial, comercial y de servicios públicos son responsables del 60% de la demanda de electricidad. El sector industrial, excluidas las compañías eléctricas, es responsable de alrededor del 30% del consumo de gas natural en la UE. La pandemia hasta ahora ha tenido un impacto drástico en el sector automotriz de Europa, por ejemplo, con Volkswagen AG, el mayor fabricante de Europa por ventas, y gran parte del resto del sector, suspendiendo la producción en fábricas en Europa por falta de componentes en medio de la caída de la demanda de Vehículos nuevos.
Zank dice que los efectos a corto y medio plazo probablemente variarán significativamente en la cadena de valor de las empresas de servicios de energía: desde generadores con activos de generación regulados y / o no regulados hasta operadores y proveedores de sistemas de transmisión y distribución de energía.
"Los operadores y generadores de red regulados con una alta proporción de negocios regulados en energías renovables son los menos afectados por la demanda potencialmente decreciente", dice. Por ejemplo, Scope confirmó la calificación de emisor A- / Estable de la italiana Terna SpA el 13 de marzo y actualizó su caso de calificación y las previsiones financieras para Encavis AG (mantenida en BBB- / Estable) el 6 de marzo.
Los operadores de red se benefician de las tarifas reguladas, que a menudo se basan en la carga en lugar de en el volumen entregado. Los reguladores en muchas jurisdicciones permiten la recuperación de volúmenes más bajos en períodos posteriores en caso de que los volúmenes de transmisión y distribución se desvíen de los niveles habituales. Los generadores de energía que se benefician de una alimentación garantizada de electricidad generada y una remuneración fija o una remuneración por la capacidad de reserva también se salvan los riesgos asociados con los precios volátiles y los riesgos de volumen.
Los servicios públicos y generadores integrados con una gran parte de la capacidad de generación no regulada son relativamente más vulnerables al impacto de la pandemia a medida que la demanda cae, lo que ejerce una presión a la baja sobre los precios de los productos básicos. La cobertura bien establecida por el sector minimizará el impacto a corto y mediano plazo, dada la alta proporción de producción cubierta de uno a tres años. Por ejemplo, la francesa Engie cubrió el 80% de la producción total de 2020 y el 54% de la producción de 2021. La alemana Uniper (con calificación BBB + / Estable) cubrió el 100% de la producción total en Alemania y el 75% en los países nórdicos para 2020 y el 45% y el 15% para 2021. La finlandesa Fortum cubrió el 75% para 2020 y el 40% para 2021.
"Los proveedores de energía, aquellas empresas eléctricas más cercanas a los clientes finales, son relativamente vulnerables a la caída de la demanda, los precios y la disminución del flujo de caja, ya que a los clientes les resulta más difícil pagar las facturas a tiempo o no pueden pagar", dice Zank. Los cambios en las deudas incobrables (amortizaciones de cuentas por cobrar) y los requisitos de capital de trabajo, si las cuentas por cobrar se cobran más tarde de lo habitual, son tendencias a observar, dice.
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