¿Ha estallado la burbuja del petróleo?

El precio del petróleo ha vivido una montaña rusa en los últimos meses. El crudo Brent, referencia internacional, alcanzó máximos históricos tras el cierre del estrecho de Ormuz, pero la reciente firma de un Memorando de Entendimiento entre Estados Unidos e Irán ha cambiado radicalmente las expectativas del mercado. Los inversores confían ahora en que se evite el peor escenario para la economía mundial y que la crisis energética entre en una fase de desescalada.

El acuerdo, según los analistas de Wood Mackenzie, establece un marco para negociar durante los próximos 60 días una solución más amplia y contempla la reapertura del estrecho de Ormuz, una vía estratégica por la que transita una parte esencial del suministro mundial de petróleo. Sin embargo, el optimismo convive con importantes incertidumbres. Las tensiones geopolíticas siguen siendo elevadas, especialmente por la postura de Israel respecto a sus operaciones militares en Líbano, mientras que Washington y Teherán mantienen discrepancias sobre el calendario y las condiciones para restablecer la navegación.

Vuelta a la normalidad en Ormuz

Estados Unidos, en opinión de los analistas, aspira a que el paso marítimo vuelva a operar con normalidad en un plazo de entre dos semanas y un mes. Irán, por su parte, insiste en que la reapertura se realizará bajo sus propias condiciones e incluso ha planteado restricciones horarias al tránsito de buques, lo que demuestra que sigue considerando el estrecho como una herramienta de presión política y económica.

Los fundamentos del mercado también han sido decisivos para alcanzar este principio de acuerdo. Durante los meses de crisis, la interrupción de más de 11 millones de barriles diarios de producción de crudo y otros 3 millones de barriles diarios de capacidad de refinado obligó a recurrir masivamente a las reservas estratégicas y comerciales. Esta situación empezó a acercarse a un punto crítico. En Estados Unidos, las existencias almacenadas en Cushing, uno de los principales centros logísticos del país, se aproximaron a sus niveles mínimos operativos. El propio presidente Donald Trump llegó a advertir a mediados de junio que las reservas podrían agotarse en apenas cuatro semanas si la situación se prolongaba.

La fuerte caída reciente del precio del Brent no responde todavía a un aumento significativo del suministro, ya que el flujo de petróleo a través del estrecho sigue siendo reducido. Sin embargo, el mercado siempre se ha movido entre dos escenarios extremos: una prolongación del cierre habría impulsado los precios por encima de los 150 dólares por barril, mientras que la posibilidad de una reapertura ha desinflado rápidamente esa prima de riesgo. En pocas semanas, las posiciones especulativas alcistas sobre el Brent se desplomaron cerca de un 80 %.

La normalización no será inmediata

Aun así, la normalización no será inmediata. Antes de recuperar la actividad previa al conflicto será necesario que armadores, tripulaciones y aseguradoras tengan plena confianza en la seguridad de la ruta. El tráfico marítimo ha comenzado a recuperarse, pero todavía se encuentra por debajo de los niveles registrados antes de la guerra.

Cuando la navegación se estabilice, la demanda podría aumentar con rapidez. Refinerías, empresas de almacenamiento y gobiernos intentarán reconstruir sus inventarios y reservas estratégicas. Además, unos 60 millones de barriles que permanecen retenidos en buques dentro del Golfo podrían llegar rápidamente a los mercados internacionales.

Las previsiones apuntan a una recuperación gradual de la producción. Cerca del 70 % del petróleo actualmente fuera del mercado podría volver a estar disponible en tres meses y hasta el 90 % en un plazo de seis meses. En este contexto, los analistas prevén una tendencia descendente del Brent durante los próximos 18 meses, con un precio medio de 92 dólares por barril en 2026 y de 78 dólares en 2027, con posibilidad de caer hasta los 70 dólares hacia finales de ese año.

Sin embargo, el camino hacia ese equilibrio será irregular. El mercado seguirá expuesto a episodios de volatilidad mientras se ajustan la recuperación de la demanda, la reconstrucción de inventarios y el retorno gradual de la oferta mundial.