Las eléctricas han sufrido este lunes un revés en Bolsa que les ha hecho perder casi 2.000 millones de euros en su capitalización, lastradas por una propuesta de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) de tasa de retribución financiera para el nuevo marco a las redes de distribución y transporte de electricidad 2026-2031 por debajo de las expectativas del sector.
La más castigada en la jornada fue Endesa, que cerró la sesión con un retroceso del 2,33% en su cotización, hasta los 26,42 euros por título, dejándose así unos 667 millones de euros en su capitalización.
Le siguió Iberdrola, que retrocedió un 1,07% en el día, hasta los 15,73 euros por acción, para perder más de 1.060 millones de euros en su valor. Mientras, Naturgy bajó un 0,94% en Bolsa, cerrando en los 27,26 euros por título y dejándose unos 250 millones de euros de su capitalización.
Al final de la jornada el valor del sector que mejor esquivó el golpe de la CNMC fue Redeia, que apenas terminó cediendo un 0,17%, retrocediendo hasta los 17,74 euros por acción, y perdiendo apenas 16 millones en su capitalización.
El organismo presidido por Cani Fernández lanzó la pasada semana a audiencia pública, hasta el 4 de agosto, sus circulares sobre la modificación de la tasa de retribución financiera (TRF) y sobre la metodología retribución distribución eléctrica, en la que propone fijar la tasa de retribución en el 6,46% para los próximos seis años, lo que representa un incremento desde el 5,58%, pero se queda lejos de lo solicitado por el sector, que pedía una tasa en torno al 7-7,5%.
Las principales firmas de banca de inversión valoraron este lunes que la propuesta de la CNMC no ofrece un incentivo real para aumentar la inversión en redes en un momento crítico para satisfacer la demanda eléctrica y que, con esa tasa, España se quedaría a la cola de Europa, por lo que apostaban una mejora en la audiencia pública.
En un informe, Banco Sabadell consideró la noticia "negativa, especialmente para aquellas compañías con mayor exposición a negocio regulado doméstico (Redeia, el 81% del Ebitda estimado en 2025) y a la tasa de retribución financiera (Endesa, el 36% del Ebitda estimado en 2025)".
Sin embargo, los analistas de la entidad financiera estimaron que aún hay que esperar a la tasa de retribución financiera definitiva, tras el período de alegaciones, y al resto de la metodología de redes, "que debería estar listo para finales de año y podría terminar suponiendo cierta mejora de la retribución total hacia cerca del 6,8%-7%".
"Con esta TRF, ceteris paribus, el principal impacto en nuestra valoración recaería en Endesa (-12% precio objetivo) y en menor medida en Redeia (-5% P.O.)", añadieron.
La retribución a las redes
En la misma línea, los analistas de Goldman Sachs apuestan por el hecho de que "la determinación final probablemente mostrará mejoras debido a la necesidad estructural de modernizar las redes eléctricas españolas".
"Las mejoras podrían incluir una rentabilidad más alta, la inclusión de la remuneración de trabajos en curso (eliminando el desfase de dos años entre 'capex' y flujos de caja) y la posibilidad de superar objetivos", afirma la firma.
Mientras, JP Morgan considera "realista" una hipótesis de una rentabilidad permitida del 6,8% para el próximo periodo regulatorio, "aunque ahora parece más un escenario positivo que central".
Inferior a otros países y a la propuesta de las eléctricas
Por su parte, los analistas de UBS advierten de que la tasa puesta sobre la mesa por el regulador, en términos reales (asumiendo 2% de inflación), equivale a un 4,46%, siendo así inferior a la de países como Reino Unido (4,49-4,7%) o Italia (5,5-6,2%), lo que ve que "podría afectar al atractivo del mercado español".
carlo
09/07/2025