Ningún comentario TotalEnergies espera que la producción de hidrocarburos para el primer trimestre de 2026 se beneficie de un crecimiento orgánico superior al 3% anual previsto, aunque estará a niveles similares a los del cuarto trimestre de 2025. Del lado positivo, estaría la puesta en marcha de Lapa SW y Mabruk durante el trimestre. Del lado negativo, la petrolera perdió alrededor de 100 mil barriles diarios de producción en Oriente Medio. La paralización de la producción en las plataformas marinas de Qatar, Irak y los Emiratos Árabes Unidos representó en torno al 15% de la producción total de petróleo y gas del grupo.
A pesar de esto, la petrolera se mostró más explícita que otras competidoras, indicando que los resultados de upstream aumentarán significativamente. Los factores que contribuyen a esta buena marcha de la división son, por un lado, la subida en 12,4 dólares por barril del precio capturado durante el trimestre, incluido el efecto de desfase de precios en los Emiratos Árabes Unidos y, por otro lado, la contribución positiva de los nuevos proyectos mencionados.
La petrolera francesa indicó un aumento del 10% en la producción de GNL respecto al anterior trimestre y destacó una sólida actividad comercial que se benefició de la volatilidad de los precios del gas. Consecuentemente, los resultados y el flujo de caja de la división integrada de GNL serán significativamente superiores a los del cuarto trimestre de 2025.
La petrolera publicó su análisis de sensibilidad sin cambios
Como es habitual, la presentación de los hitos del primer trimestre es su oportunidad de publicar las tablas de sensibilidad para todo el año. Los análisis de sensibilidad se revisan anualmente tras la publicación de los resultados del cuarto trimestre del año anterior. Estos análisis son estimaciones basadas en supuestos sobre la cartera del grupo en el año que comienza.
Llama la atención que la tabla no ha cambiado respecto a 2025, a pesar de la fuerte volatilidad de los precios energéticos y los cambios que han tenido lugar en su cartera de proyectos en hidrocarburos. Por ejemplo, la sensibilidad a una variación en el precio de los líquidos de 10 dólares por barril se mantiene en un impacto de 2,8 mil millones de dólares sobre el flujo de caja operativo del grupo en un entorno de precios del crudo de 70 a 80 dólares por barril, similares a la hipótesis asumida el año pasado.
La sensibilidad de esta división no ha cambiado desde el año 2023, cuando el entorno de precios se estimó en 80 dólares por barril, hipótesis que se mantuvo también en el año siguiente.
Buenos resultados también en downstream en línea con el resto del sector
El grupo volvió a repetir en el primer trimestre el mismo indicador de márgenes unitarios de refino que en el trimestre anterior en 11,4 dólares por barril, en contraste con algunas refinadoras europeas que vieron mejoras de márgenes en el primer trimestre. A pesar de estos márgenes estables, la petrolera se mostró también muy positiva al comentar que los resultados y el flujo de caja de la división aumentarán en el trimestre, respaldados por mayores volúmenes y por una tasa de utilización de las refinerías superior al 90%, recuperando así su plena capacidad operativa.
En el negocio de marketing y servicios, TotalEnergies espera que se mantenga en línea con el primer trimestre de 2025, dada la alta estacionalidad de este negocio.
Más explicito fue en la división de generación eléctrica integrada, donde se esperan resultados planos en comparativa interanual, en torno a los 500 y 600 millones de dólares, sin que se haya registrado ninguna variación en el perímetro de consolidación de ningún activo.
Mantiene su objetivo de apalancamiento financiero a pesar del incremento de la deuda
Al igual que el resto de competidores europeos, el grupo francés también se ha visto afectado por el impacto negativo de la volatilidad de precios energéticos en su fondo de maniobra y en su deuda neta. Las estimaciones de la petrolera son de unos 5 mil millones de dólares para el trimestre, muy por debajo del rango aportado por Shell de 10 a 15 mil millones de dólares y en línea con el impacto registrado por BP. TotalEnergies desglosó un impacto negativo de 2.500 y 3.000 millones de dólares por volúmenes y entre 2.000 y 2.500 millones de dólares por efecto precio en la valoración de inventarios.
La buena noticia es que el ratio de endeudamiento de 15% al final del primer trimestre no se aleja mucho del ratio objetivo al que se comprometió en la última presentación estratégica de mantenerse por debajo del 20%. Lo que ha ocurrido es que el crecimiento del flujo de caja, impulsado por los mayores precios del crudo han compensado parcialmente el aumento del capital circulante derivado de dicho incremento.
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