Un barril de petróleo a 200 dólares en 2026 no es una posibilidad descabellada

El Brent subió 30 US$/barril, superando los 100 US$/barril en los 10 días transcurridos desde el inicio de la guerra entre Estados Unidos/Israel e Irán. “A medida que el conflicto se intensifica, el mercado del petróleo se parece al proverbial sapo en una cacerola con agua que se calienta gradualmente. El agua aún no hierve, pero se está calentando cada día”, dice Simon Flowers, presidente de Wood Mackenzie. La consultora considera que el precio podría superar 150 US$/barril en las próximas semanas, como ocurrió en 2022 y, en su opinión la marca de los 200 dólares/barril "no es una posibilidad descabellada".

Las perspectivas de restablecer los flujos de petróleo, a juicio de los analistas de Woodmac han empeorado. Inmediatamente después del inicio del conflicto el 28 de febrero, el Estrecho de Ormuz quedó efectivamente cerrado para 15 millones de barriles diarios (b/d) de exportaciones de crudo y productos, lo que equivale al 15% de la demanda mundial. Se informa que algunos cargamentos, incluidos envíos desde Irán a China, lograron atravesar el riesgo. Pero el hecho de que Kuwait declarara fuerza mayor en sus contratos de exportación el pasado viernes 6 de marzo refleja el desafío al que se enfrentan todos los exportadores del Golfo.

A medida que avanzó la primera semana, Irán comenzó a atacar infraestructuras de exportación, golpeando el puerto de Fujairah en los Emiratos Árabes Unidos (con 1,5 millones b/d de capacidad) y forzando el cierre del oleoducto Irak-Turquía (hasta 0,2 millones b/d). “La interrupción del oleoducto Este-Oeste de Arabia Saudí hacia el mar Rojo (al menos 5 millones b/d de capacidad total, con hasta 2 millones b/d de capacidad disponible al inicio de la guerra) bloquearía cualquier “fuga” restante de volúmenes del Golfo hacia el mercado mundial

A más reservas, menor producción

Las reservas de almacenamiento varían según el país: desde 14 días en Kuwait hasta 30 días en Arabia Saudí y los Emiratos Árabes Unidos. Pero ya se están llenando, lo que genera problemas más arriba en la cadena de valor. Sin posibilidad de exportar, la producción de petróleo en la región solo puede mantenerse si existe capacidad de almacenamiento disponible. Irak, con poco o ningún almacenamiento, exportó más de 3 millones b/d de líquidos en febrero (solo por detrás de Arabia Saudí en el Golfo) y anunció el viernes que tendría que cerrar su producción. Esperamos un efecto dominó en otros países de la región en los próximos días a medida que se llenen las instalaciones de almacenamiento.

En total, los países del Golfo producen 20 millones b/d de líquidos: la industria nunca se ha enfrentado a un cierre de esta magnitud. “Cuando el conflicto termine, reactivar la cadena de suministro no será rápido. Los productos almacenados en refinerías o puertos podrían enviarse en barcos con relativa rapidez. Pero si los pozos permanecen cerrados durante un periodo prolongado, reiniciar la producción hasta alcanzar su nivel máximo podría llevar semanas o incluso más tiempo”, explica Flowers.

¿Es esta crisis diferente al impacto de la pandemia en el petróleo?

Según los analistas de Wood Mackenzie, en términos de escala sí, pero los fundamentos son completamente opuestos. Durante la pandemia, la demanda mundial cayó en 20 millones b/d y la oferta tuvo que ajustarse. Eso llevó tiempo y el exceso de petróleo provocó el colapso de los precios, con el Brent cayendo por debajo de 20 US$/barril en abril de 2020. Finalmente, la OPEP tuvo que intervenir para equilibrar el mercado.

Hoy, 15 millones b/d de suministro han desaparecido repentinamente del mercado y ahora será la demanda la que tendrá que ajustarse. El almacenamiento en el Golfo ya está cerca de su límite, mientras que los inventarios en el resto del mundo se están reduciendo rápidamente. La competencia por los barriles disponibles de crudo y productos se está intensificando, lo que se refleja en el aumento del Brent por encima de 100 US$/barril el lunes 9 de marzo.

El mercado de productos en Europa es un ejemplo de cómo los mercados dependientes de importaciones están particularmente expuestos. En 2025, las refinerías del Golfo suministraron el 60% del combustible de aviación de Europa y el 30% del diésel. Estos flujos ahora están interrumpidos, generando un efecto en cascada hacia India, el segundo mayor proveedor de estos productos para Europa. Antes de la crisis, las refinerías indias obtenían el 40% de su crudo del Golfo. Ahora se les ha concedido un periodo de gracia de 30 días para comprar crudo ruso sancionado, limitado a cargamentos que ya estaban en el mar.

Sin embargo, la perspectiva de una escasez extrema en estos mercados de productos se refleja en márgenes de refino (crack spreads) extremadamente altos. Los márgenes del combustible de aviación cotizan actualmente en 100 US$/barril (cerca de 200 US$/barril Brent) y el diésel en 70 US$/barril, entre cuatro y cinco veces los niveles previos a la guerra.

¿Cuánto más podría subir el Brent?

“Ciertamente podría superar 150 US$/barril en las próximas semanas, como ocurrió en 2022 (en términos reales) cuando Rusia invadió Ucrania. Sin embargo, los volúmenes de suministro en riesgo esta vez son mucho mayores — y reales. En nuestra opinión, 200 US$/barril en 2026 no resulta descabellado”.

Mucho dependerá de cuánto dure la guerra, cuánto tiempo permanezca cerrado el Estrecho de Ormuz y de si la Armada de Estados Unidos puede garantizar el paso seguro de los buques escoltando el transporte marítimo. En este momento, con Estados Unidos e Israel sugiriendo abiertamente que el conflicto podría durar semanas en lugar de días, e incluso mencionando la posibilidad de desplegar tropas sobre el terreno, no se vislumbra un final cercano.

Mientras tanto, los países consumidores tienen pocas opciones más que reducir sus reservas comerciales y estratégicas, tal como recomendó la Agencia Internacional de la Energía el pasado fin de semana. La demanda mundial de petróleo de 105 millones b/d aún tendrá que disminuir para equilibrar el mercado y, en nuestra opinión, eso requerirá que el Brent suba al menos hasta 150 US$/barril en las próximas semanas.