Las acciones de Fortum subían un 2% al comienzo de la sesión de ayer, a pesar de que los resultados del segundo trimestre resultaron peores de lo que el mercado estaba esperando. Se explica porque el segundo trimestre tiene una menor aportación a los resultados totales del año, mientras que las curvas de contratos de futuros apuntan a una subida de los precios mayoristas en el cuarto trimestre. Fortum estaría en posición de mejorar las expectativas del mercado para el último trimestre y compensar un segundo trimestre flojo.
La eléctrica finlandesa se quedó por debajo de las previsiones de los analistas, debido a la bajada del precio de la electricidad en el segundo trimestre: 44,9 euros por megavatio hora frente a los 48,1 euros del segundo trimestre de 2025. Esto se debió a niveles de cobertura mucho mayores que en el trimestre anterior.
Además, el precio total conseguido de 53,1 por megavatio hora también fue bajo debido a una menor prima de optimización de 8 euros por megavatio hora. Esta prima tan baja está justificada por un deterioro en los ingresos por servicios complementarios. A pesar de todo, el consejero delegado Markus Rauramo reiteró el rango de prima de optimización para el ejercicio fiscal de entre 8 y 10 euros por megavatio hora para todo el año.
Pequeños ajustes a las expectativas de 2026 y de 2027
En cuanto a expectativas para todo el año, el consejero delegado revisó a la baja las estimaciones de producción nuclear hasta los 23 a 23,5 teravatios hora, un descenso de 0,5 teravatios hora por la baja disponibilidad del parque nuclear, en concreto la central de Oskarshamn 3 en Suecia y la de Olkiluoto en Finlandia. Esta situación podría solucionarse durante 2027 por las mejoras en curso en la central finlandesa.
Para 2027 la eléctrica sigue manteniendo una cobertura limitada con únicamente el 65% de la producción cubierta a 41 euros por megavatio hora, frente a una cobertura del 60% a un precio 40 euros por megavatio hora anteriormente. Fortum se está posicionando para cerrar precios más altos, teniendo en cuenta que el nivel de los embalses nórdicos disminuyó rápidamente en mayo. Debido a las bajas crecidas primaverales, el mercado nórdico ha alcanzado un déficit de 10 teravatios hora de producible hidráulico. Los precios mayoristas nórdicos se mantendrán altos mientras persista este déficit.
Los analistas preguntaron sobre movimientos corporativos
El consejero delegado no dio muchos detalles sobre la oferta en efectivo de 475 millones por la empresa comercializadora noruega Elmera. La compra aportará un millón adicional de clientes, unos 16 teravatios hora en volúmenes comercializados y unos 66 millones de Ebitda. Fortum necesita el 90% de apoyo de los accionistas de Elmera para que la operación salga adelante. Una vez conseguido este apoyo, el consejero delegado prometió más detalles sobre las sinergias de costes derivadas de la integración de Elmera en la comercializadora de la eléctrica finlandesa.
Teniendo en cuenta el declarado interés de Fortum en los activos nórdicos de Uniper, esta compra ha suscitado muchas preguntas entre los inversores sobre cómo va a financiar el futuro crecimiento no orgánico. El consejero delegado mantuvo el discurso de férrea disciplina financiera de no superar un ratio de deuda neta sobre Ebitda de 2,5 veces y descartó una ampliación de capital.
La flexibilidad financiera que proporciona la política de dividendos
La política de dividendos de Fortum está fijada en distribuir entre el 60% y el 90% de los beneficios por acción comparable. El límite superior del rango se aplica cuando el balance es sólido y las necesidades de inversión son bajas; el límite inferior se utiliza cuando el apalancamiento o el gasto de capital son mayores.
El consejero delegado comentó que la flexibilidad que le permite esta política de dividendos, al margen de eventuales dividendos extraordinarios, le da la posibilidad de mantener abiertas opciones para nuevas operaciones corporativas. Todo esto, teniendo en cuenta que la eléctrica se ha comprometido a unas inversiones totales de 4,5 mil millones de euros en el período 2026 - 2030.
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