Ningún comentario Uniper sorprendió al mercado con un beneficio neto del 2025 un 7% por encima de las estimaciones del consenso de mercado, gracias a que el Ebitda se situó en la banda alta de las previsiones de €1,1 mil millones, aunque levemente por debajo del consenso. La acción debutó en la sesión de ayer con una subida de casi el 2% hasta los €35 por acción, comparado con un sector que comenzaba la mañana en negativo. A primera hora de la tarde la acción avanzaba casi un 5%.
Los inversores también recibieron positivamente las previsiones para el 2026. Aunque la banda de previsiones de Ebitda, entre €1.000 a €1.300 millones, recoge unas estimaciones del consenso de €1.200 millones, los inversores valoraron estas indicaciones como conservadoras. Este objetivo se complementaría con unas perspectivas de alcanzar un beneficio neto en el 2026 de entre €350 y €600 millones, considerando que el consenso de mercado está en estos momentos muy cerca de la banda alta.
Parte de la argumentación de los más optimistas se basa en los altos niveles de cobertura con los que Uniper inicia este ejercicio, que se sitúan en un 75% de la producción en Alemania y un 60% de la producción en los países nórdicos. Además, el consejero delegado, Michael Lewis, compartió un dato revelador, que ‘’la contribución del primer trimestre al objetivo de Ebitda para todo el año será del 40%’’, lo que añade mucha visibilidad sobre estas perspectivas.
El equipo gestor salió al paso de posibles impactos negativos de la guerra de Irán
El consejero delegado despejó dudas sobre la volatilidad en precios energéticos por el conflicto en Irán. Las principales suposiciones detrás de las perspectivas para el 2026 son, primero, asumir un conflicto que se resolverá rápidamente y, segundo, que la volatilidad en precios energéticos no va a volver a superar los niveles que ya se han visto recientemente en cuanto a picos de precios. El consejero delegado añadió que una situación prolongada de precios energéticos altos ‘’afectaría negativamente no sólo al frágil ritmo de crecimiento de la economía alemana, sino también a la europea’’.
El rango tan amplio de perspectivas para el 2026 que la eléctrica presentó ayer reflejan esas incertidumbres. Pero también es la manifestación de un largo proceso de declive en los precios de cobertura, ya que en el 2026 ha alcanzado un precio medio de €88 por megavatio hora en Alemania, un 32% menos, y, sin embargo, precios más o menos estables de €37 por megavatio hora en los mercados nórdicos.
Si asumimos que el beneficio neto subyacente de Uniper es el reflejo de un precio medio de cobertura decreciente en Alemania, aparte de muchos otros factores, las buenas noticias son que este beneficio subyacente habrá tocado fondo en el 2026. El equipo gestor compartió precios medios de cobertura para el 2027 un 2% menor en €86 por megavatio hora, correspondientes al 70% del volumen. Para el 2028, con una cobertura del 50% únicamente, el precio medio sería un 11% menor a niveles de €78 por megavatio hora.
Otros factores mitigadores de la volatilidad en precios
Después de un 2025 con importantes reparaciones en la planta nuclear de Oskarhamn en Suecia, uno de los principales catalizadores de su división de generación limpia es la vuelta a la normalidad en la producción de esta planta. El consejero delegado afirmó que las reparaciones del año pasado han sido ‘’completas’’ y no se prevé que se vuelva a dar una situación técnica similar. La producción contabilizada por la eléctrica alemana en el 2025 cayó un 57% interanual hasta los 5 teravatios hora.
También fue muy categórico respecto a la primera subasta de ciclos combinados en Alemania, que se espera que tenga lugar después de verano. Uniper presenta dos proyectos con muy buenas localizaciones, los proyectos de Scholven y Staudinger. El consejero delegado reiteró que la subasta es crítica para la seguridad de suministro de ciertas partes de Alemania y las necesidades crecientes de generación flexible de zonas industriales como la cuenca del Ruhr.
Persisten las incertidumbres sobre la fecha de la privatización de la eléctrica
El equipo directivo no pudo compartir nuevas noticias sobre el proceso de privatización de la eléctrica, porque ‘’sigue siendo una decisión pendiente del gobierno alemán’’. El principal accionista de Uniper sigue sujeto a la fecha límite de privatización de finales del 2028.
La empresa ha avanzado en el proceso de sanación financiera tras satisfacer gran parte de las condiciones para la privatización, como por ejemplo el alto grado de avance en el plan de venta de activos, además del anuncio del primer pago de dividendo por un importe de €0,72 por acción, con cargo al ejercicio 2025, desde el plan de rescate de julio del 2022.
Sin embargo, la eléctrica mantiene un plan de inversiones de €5.000 millones para el período 2025 a 2030 prácticamente parado. De este plan se ejecutaron €400 millones en el 2025 y ha aprobado inversiones únicamente de €500 millones para el 2026. Los restantes €4.100 millones están pendientes de la decisión final de inversión (FID), que según el consejero delegado ‘’se tomaran en el período 2026 a 2027’’. Se incluyen en este paquete los proyectos de ciclos combinados pendientes de subastas en Alemania y el proyecto de ciclo combinado con captura de carbono de Connah's Quay en el norte de Gales.
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