Voltalia pierde la confianza de los inversores

Voltalia es el valor de renovables que peor lo ha hecho en lo que vamos de año con una caída del 14%, comparado con el 25% de revalorización del Orsted o el 15% de EDP Renováveis, las dos principales acciones referencia del sector de renovables para los inversores.

Brasil va a seguir lastrando los resultados

Una de las principales preocupaciones del mercado es que Voltalia no está extrayendo el valor de sus inversiones en Brasil que debería, por restricciones a la producción, que el año pasado ya suponían el 23% de su producción total en ese país.

Las restricciones a la producción que está imponiendo el operador del sistema brasileno en sus parques tanto eólicos como solares van a seguir siendo un lastre en el 2026. Voltalia sigue negociando con el regulador un mecanismo aplicable a futuras restricciones, además de intentar aumentar la cifra propuesta de sólo €20 millones como compensación de parte de las pérdidas de €30 en 2024 y los €36 millones del 2025. La compañía espera contabilizar la compensación en los ejercicios 2026 y 2027.

Para los inversores, Voltalia es un vehículo para invertir en Brasil. Este mercado representó el 70% de su producción total en 2025 y un 54% de su capacidad instalada, con 1.582 megavatios gestionados directamente, aparte de capacidad gestionada para terceros. Además, su política de desinversiones en mercados no estratégicos dará mayor peso en un futuro al mercado brasileño.

La producción subóptima en Brasil no permite repagar la deuda tan rápidamente

Otro de las preocupaciones de los inversores es la falta de flujos de caja óptimos en sus plantas brasileñas, que está también lastrando el pago de la deuda asociada a estas inversiones. La operadora cerró el ejercicio 2025 con una deuda de €2.178 millones para financiar unos activos netos totales de €3,149 millones, casi un 70% de apalancamiento, con una deuda neta sobre Ebitda al cierre del 2025 de 10,3 veces. Este ratio coloca a Voltalia como una de las generadoras eléctricas más expuestas a la actual volatilidad en la rentabilidad de los bonos europeos actual.

Con un coste de la deuda de los más altos del sector en 6,14% nominal antes de impuestos, Voltalia está expuesta a un mayor coste de financiación a largo plazo de sus nuevos proyectos. Esto ha sido también uno de los principales factores de su mal comportamiento en Bolsa. Con la rentabilidad del bono brasileno a un año en el 14% y la del bono francés a 15 años al 4,2%, Voltalia sigue bajo el riesgo de seguir incrementando el coste medio de su deuda, teniendo en cuenta que únicamente el 53% de la deuda bruta está a tipo fijo.

Voltalia tiene como objetivo reducir el ratio deuda neta sobre Ebitda hasta niveles de 8 a 9 veces a finales del 2026 y niveles del 7,5 a 8 veces en el año 2030. Sin embargo, este objetivo depende mucho de su política de rotación de activos y la compañía francesa no tiene tan extensa experiencia en esta faceta como muchos de sus competidores.

Frustración entre los inversores por la lentitud en la rotación de activos

El pasado 12 de marzo Voltalia compartió con los inversores sus menores expectativas de Ebitda para el 2026. Los analistas incluyeron correcciones de casi el 10% en sus nuevas estimaciones de Ebitda. Las estimaciones incluyen un impacto de restricciones de un importe similar al del 2025, las compensaciones que se recuperen en el 2026 y posibles plusvalías por rotación de activos. Estas plusvalías le permitirán a la compañía alcanzar un resultado neto positivo en 2026 nuevamente, después de haber perdido €128 millones en el 2025, que incluye €103 millones en cargos por reestructuración.

Voltalia mantiene su plan de desinversiones de entre €300 y €350 millones, aunque recientemente ha limitado el período de ejecución entre el 2026 y junio del 2027, frente al 2028 como año de cierre del plan fijado anteriormente. Los inversores todavía están pendientes de las negociaciones exclusivas con Verso Energy para la venta de una cartera europea de 77 megavatios. Pero no ha habido ninguna actualización al respecto, y la pérdida de confianza en la ejecución del plan sigue lastrando el precio de la acción.

Voltalia mantiene el objetivo de no pagar dividendo antes del 2028. Este es el plazo que la compañía se está dando para concluir con su proceso de reestructuración. Voltalia ha cerrado completamente sus actividades en España, Eslovaquia, Hungria, Mejico y Rumania. Durante el 2026 se va a centrar en acelerar la reducción de costes de desarrollo y estructurales para alcanzar su objetivo de €45 millones anuales en eficiencia mucho antes que el 2030. Voltalia tiene nueve meses por delante para convencer al mercado de que está equivocado respecto a la valoración de la compañía.