La fijación del precio del carbono en el marco de los sistemas de comercio de emisiones (ETS) de la UE y del Reino Unido podría imponer costes acumulados superiores a las ganancias anuales de algunas empresas industriales intensivas en energía en los próximos diez años, según un nuevo análisis sobre compañías metalúrgicas del Reino Unido y la UE.
"La partida del carbono ya no es un detalle regulatorio lejano", afirmó Giuseppe Amitrano, CEO de WieldMore. "Para algunos fabricantes puede convertirse en un coste en efectivo lo suficientemente elevado como para redefinir márgenes, estrategia de precios y riesgo crediticio dentro de un solo ciclo de planificación".
La investigación fue realizada por WieldMore Investment Management, firma autorizada por la FCA con sede en Londres, que desarrolla herramientas basadas en datos para cuantificar y gestionar riesgos de transición y riesgos físicos para inversores institucionales y empresas industriales.
La industria corre peligro
El estudio examina cómo el aumento de los precios del carbono y la reducción programada de las asignaciones gratuitas de emisiones en el marco de reformas vinculadas al Credit Border Adjustment Mechanism (CBAM) podrían afectar los márgenes operativos en sectores como el acero, el cemento, el aluminio y los fertilizantes.
Utilizando datos verificados de emisiones procedentes de los registros de transacciones del ETS del Reino Unido y de la UE, el análisis modeliza la posible exposición financiera de empresas industriales con un EBITDA anual de entre 250 millones y 1.000 millones de libras esterlinas bajo escenarios de precios del carbono de 60, 100 y 150 libras por tonelada de CO2.
En un escenario de 150 £/tCO₂ —nivel coherente con el endurecimiento de los límites del ETS y una posible vinculación entre los mercados de carbono del Reino Unido y la UE— los costes acumulados de carbono durante un periodo de diez años podrían alcanzar:
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121% del EBITDA anual para una empresa con 250 millones de libras de EBITDA
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66% del EBITDA anual para una empresa con 500 millones de libras de EBITDA
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33% del EBITDA anual para una empresa con 1.000 millones de libras de EBITDA
Los resultados sugieren que, a medida que se retiren progresivamente las asignaciones gratuitas entre 2027 y 2035, una proporción creciente de las emisiones industriales quedará plenamente expuesta a los precios de mercado del carbono, lo que podría comprimir los márgenes operativos incluso en ausencia de crecimiento de la producción.
En este contexto, el análisis indica que los resultados financieros a largo plazo probablemente estarán determinados menos por la eficiencia relativa de emisiones dentro de los parámetros sectoriales y más por el volumen absoluto de emisiones que permanezca una vez desaparezcan las asignaciones gratuitas.
"El cambio clave es pasar del posicionamiento relativo frente a los parámetros de referencia a la exposición absoluta", señaló Manu Singh, Climate Strategist en WieldMore. "A medida que desaparecen las asignaciones gratuitas, el volumen de emisiones que queda en balance importa más que las mejoras anuales de eficiencia frente a los competidores. Por eso medir y gestionar la variabilidad del precio del carbono se está volviendo comercialmente esencial".
Impacto del CBAM
Los marcos ETS asignan actualmente derechos gratuitos en función de parámetros de intensidad de emisiones para actividades industriales definidas, calibrados según el rendimiento de las instalaciones más eficientes en carbono dentro de cada grupo. Sin embargo, se espera que las reformas asociadas a la implementación del CBAM reduzcan gradualmente esta protección, trasladando cada vez más los costes de cumplimiento a la exposición directa al mercado.
El estudio también señala que la inversión temprana en electrificación o en tecnologías alternativas de descarbonización puede reducir la base de emisiones sujeta a la fijación del precio del carbono a largo plazo; no obstante, dichas inversiones suelen depender del acceso a subsidios públicos, capital privado o mecanismos de financiación mixta, como bonos “basket”, para resultar viables con los niveles actuales de precios del ETS.
Grupos industriales en toda Europa han indicado previamente que la electrificación y otras transiciones a nivel de proceso siguen siendo difíciles de justificar sobre una base puramente comercial sin apoyo político complementario, incluidos precios más bajos de la electricidad industrial y protecciones frente a la fuga de carbono relacionadas con el CBAM.
Riesgo crediticio
Dado que los costes de las emisiones se liquidan anualmente en efectivo bajo los regímenes de cumplimiento del ETS, la exposición al carbono se está reflejando cada vez más en la volatilidad del EBITDA y en las evaluaciones de riesgo crediticio para los sectores intensivos en energía.
El análisis sugiere que, en un entorno de precios del carbono más elevados, los activos industriales tradicionales basados en combustibles fósiles y las alternativas de menores emisiones podrían divergir de manera significativa en su estructura de costes y en sus dinámicas de financiación durante la próxima década.
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