Europa afronta un invierno energético más incierto por el retraso en el almacenamiento de gas

Europa encara el invierno 2026-2027 con crecientes dudas sobre su capacidad para garantizar el suministro de gas. El lento ritmo de llenado de las reservas estratégicas durante los últimos meses ha elevado el riesgo de que la Unión Europea no alcance los objetivos de almacenamiento previstos para noviembre, una situación que podría traducirse en mayores tensiones sobre los precios, una dependencia más acusada del gas natural licuado (GNL) y una mayor vulnerabilidad frente a posibles interrupciones del suministro, según un reciente informe de ICIS.

Tres escenarios

Las proyecciones analizan tres escenarios. El primero, considerado el escenario base, contempla que Europa logre llenar aproximadamente el 80 % de su capacidad de almacenamiento antes del invierno, cumpliendo el requisito revisado de la UE, aunque todavía lejos del objetivo inicial del 90 %. En estas condiciones, las reservas caerían hasta el 32 % al finalizar el invierno con temperaturas normales y hasta el 27 % si la estación resultara más fría de lo habitual.

Los escenarios alternativos son más preocupantes. Si el ritmo de inyección de gas registrado durante el segundo trimestre de 2026 se prolonga durante el verano, los almacenes solo alcanzarían el 75 % de su capacidad antes del inicio del invierno. En ese caso, las reservas podrían descender hasta el 25 % al final de la temporada de calefacción. Un invierno especialmente frío reduciría aún más las existencias, hasta el 22 %, un nivel que incrementaría de forma significativa los riesgos para la seguridad del suministro energético europeo.

El retraso en el llenado de las reservas coincide con un mercado internacional de GNL especialmente ajustado. Tras un inicio de verano excepcionalmente débil, el mes de julio no permitió recuperar el terreno perdido y Europa necesitaría un ritmo récord de inyecciones entre agosto y octubre para alcanzar siquiera el objetivo del 80 %. Aunque los modelos consideran que todavía es posible lograrlo, incluso si persistieran problemas en rutas estratégicas como el estrecho de Ormuz hasta octubre de 2026, las probabilidades de incumplimiento son cada vez mayores.

Falta de incentivos económicos para almacenar gas

Uno de los factores que explica esta situación es la falta de incentivos económicos para almacenar gas. La estructura actual del mercado de futuros mantiene precios más elevados para el suministro inmediato que para las entregas posteriores, lo que reduce la rentabilidad de comprar gas en verano para venderlo durante el invierno.

Pese a ello, la seguridad del suministro se ha convertido en un factor determinante para muchas compañías energéticas. Las empresas con compromisos de abastecimiento durante los meses de mayor consumo priorizan garantizar el acceso al combustible frente a la rentabilidad de las operaciones financieras.

Las dificultades son especialmente visibles en países como Alemania y Países Bajos, que avanzan con mayor lentitud en la reposición de sus reservas. Ambos gobiernos han puesto en marcha iniciativas para reforzar el almacenamiento. Alemania prevé crear una reserva estratégica de 24 TWh, aunque no estará disponible hasta 2027. Países Bajos, por su parte, pretende alcanzar 115 TWh almacenados antes de noviembre de 2026, apoyándose en la participación de la empresa pública EBN para asegurar la mayor parte del volumen previsto.

Un elevado coste económico

Cumplir los objetivos europeos también tendría un elevado coste económico. Los analistas estiman que el precio de referencia del gas TTF debería situarse en torno a los 60 euros por megavatio hora entre agosto y octubre para atraer suficientes cargamentos de GNL hacia Europa. La presión alcista sería especialmente intensa en los contratos de corto plazo y afectaría con mayor fuerza a los mercados del centro y este del continente, donde la competencia por el suministro podría ampliar las diferencias de precios respecto al mercado de referencia.

Paradójicamente, renunciar a alcanzar los objetivos de almacenamiento aliviaría la presión sobre los precios durante el verano, ya que Europa necesitaría importar menos GNL en el corto plazo. Sin embargo, ese ahorro sería solo temporal. Con menores reservas disponibles, el invierno comenzaría con un colchón de seguridad mucho más reducido, aumentando el riesgo de tensiones en el mercado y de fuertes repuntes de precios, especialmente si las temperaturas fueran inferiores a la media.

Además, terminar el invierno con los almacenes prácticamente vacíos obligaría a realizar un esfuerzo mucho mayor para reponer las reservas de cara al invierno 2027-2028. Como las obligaciones de almacenamiento seguirían vigentes, la demanda europea de GNL aumentaría el año siguiente. Los cálculos indican que dejar de cumplir los objetivos de noviembre supondría un ahorro de unos 28 TWh de importaciones de GNL en la segunda mitad de 2026, pero exigiría importar posteriormente 24 TWh adicionales en 2027 si el invierno fuera normal y hasta 70 TWh más en caso de un invierno frío.

Aunque algunos países europeos ya han registrado en el pasado niveles de almacenamiento muy bajos —por debajo del 10 % en mercados como Países Bajos, Francia o Reino Unido—, el contexto actual es muy diferente. Entonces Europa todavía contaba con abundante suministro por gasoducto procedente de Rusia y una oferta creciente de GNL, además de un entorno geopolítico mucho más estable. Hoy, con el mercado internacional tensionado y el objetivo europeo de eliminar progresivamente las importaciones de gas y GNL rusos antes de finales de 2027, unos niveles tan reducidos representarían un riesgo mucho mayor para la seguridad energética.

¿Asumir el coste o retrasar el problema?

Desde el punto de vista del mercado, el debate gira en torno a si conviene asumir ahora el elevado coste de llenar los almacenes o trasladar parte del esfuerzo a 2027. Cumplir el objetivo del 80 % implica mantener precios elevados durante 2026 para atraer cargamentos de GNL en un mercado global muy competitivo. Relajar las obligaciones de almacenamiento o dejar actuar únicamente al mercado reduciría la presión sobre los precios en el corto plazo, pero desplazaría el problema al año siguiente, cuando Europa tendría que importar más gas para recuperar unas reservas insuficientes.

Los analistas consideran, no obstante, que el impacto económico podría ser más asumible en 2027, ya que se espera un mercado internacional del GNL más equilibrado y unos precios inferiores a los registrados en 2026. Desde esa perspectiva, trasladar parte del esfuerzo de reposición al próximo año tendría cierta lógica económica, aunque supondría aceptar un mayor riesgo para la seguridad del suministro durante el invierno 2026-2027.

En definitiva, Europa se enfrenta a un delicado equilibrio entre contener los costes energéticos a corto plazo y mantener unas reservas suficientes para afrontar un invierno cada vez más incierto en un contexto internacional marcado por la competencia por el GNL y la creciente incertidumbre geopolítica.